ΕΝΩΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΥ ΑΘΗΝΩΝ 

18 

 

που υποδεικνύει η χρηματοοικονομική θεωρία και στη σύγκριση αυτού 

του εκτιμώμενου δείκτη για το έτος 2015 με τον πραγματικό αντιστοίχως 

για το ίδιο έτος. Το ερωτηματολόγιο πραγματοποιήθηκε online στην 

πλατφόρμα Survey Monkey και απεστάλη σε 192 εισηγμένες εταιρίες. 

Περιείχε 25 θεματικές ερωτήσεις (με υποερωτήματα) κλειστού τύπου οι 

οποίες καλύπτουν όλες τις θεωρίες της κεφαλαιακής διάρθρωσης μαζί με 

επιπλέον ερωτήματα που εξετάζουν τη γνώση και την αποδοχή βασικών 

χρηματοοικονομικών εννοιών (όπως το μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου 

– wacc) και τεχνικών εύρεσης του άριστου δείκτη κεφαλαιακής 

διάρθρωσης. Δυστυχώς, παρά τις έντονες προσπάθειές μας για να 

αυξήσουμε το βαθμό ανταπόκρισης στη συμπλήρωση των 

ερωτηματολογίων, αυτό δεν εστάθη εφικτό στον επιθυμητό βαθμό καθώς 

μόνον το 11% των εταιριών (21 εταιρίες στις 192) πήρε μέρος στη 

συμπλήρωση των ερωτηματολογίων.  

Έτσι, τα κύρια συμπεράσματα που προέκυψαν από τις απαντήσεις των 

οικονομικών διευθυντών ήταν δυο : 1) Η διοίκηση των εταιρειών 

καταφεύγει για την χρηματοδότηση των επενδυτικών της πλάνων στα 

παρακρατηθέντα κέρδη (pecking order theory), έχοντας ως βασικό 

κριτήριο την οικονομική ευελιξία. Το γεγονός βέβαια ότι αυτό ισχύει 

σήμερα, δημιουργεί ένα εύλογο ερώτημα, εάν θα υπήρχε η ίδια απάντηση 

και σχετικά με το παρελθόν, ήτοι κατά την περίοδο της οικονομικής 

ανόδου και του φθηνού και άφθονου χρήματος. Αυτό το ερώτημα, έχει 

ιδιαίτερη σημασία, καθώς από άλλες απαντήσεις προέκυψε ότι οι 

οικονομικοί διευθυντές θα αύξαναν το επίπεδο δανεισμού ή θα 

προσέφευγαν στην έκδοση μετοχών εάν υπήρχαν εκ νέου ευνοϊκές 

συνθήκες της αγοράς (market timing theory. 2) Παρότι η μεγάλη 

                                                                                                                                                                      

προσεγγίζεται με το λόγο των Κερδών προ Φόρων Τόκων και Αποσβέσεων ως προς την αγοραία αξία 
της εταιρίας.